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  • 融资必威体育app客户端下载行业运行现状及资产、负债端分析

    根据监管机构的不同,融资必威体育app客户端下载企业可分为金融必威体育app客户端下载企业、内资和外资必威体育app客户端下载企业;根据股东背景的不同可分为银行系、厂商系、独立第三方…

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    来源:本站 发布时间:2018-11-09

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    根据监管机构的不同,融资必威体育app客户端下载企业可分为金融必威体育app客户端下载企业、内资和外资必威体育app客户端下载企业;根据股东背景的不同可分为银行系、厂商系、独立第三方系。其中,金融必威体育app客户端下载企业属于金融机构,受银保监会监管;而内资必威体育app客户端下载企业和外资必威体育app客户端下载企业目前仍定位为非金融机构,前者由商务部和国家税务总局及其授权机构审批设立,后者由商务部审批和监管。 

     

     


     

           2018年5月,商务部发布通知,将制定融资必威体育app客户端下载公司经营和监管规则的职责划归银保监会,但目前尚未出台统一的监管政策,过渡期内仍按现有的不同监管要求进行监管。

           从业务模式来看,国内融资必威体育app客户端下载业务主要包括直接必威体育app客户端下载和售后回租两种模式,目前大多采取售后回租模式,而这一模式下,很多企业实际开展的是通道业务。

           从负债端来看,目前融资必威体育app客户端下载企业主要通过银行渠道完成融资,银行借款约占企业资金来源的50%~80%。从发债成本来看,融资必威体育app客户端下载企业的发债成本处于行业中上水平,融资优势一般。按照股东背景的不同,融资必威体育app客户端下载企业融资成本从低到高依此为:银行系<厂商系<第三方系。

           从资产端来看,非金融必威体育app客户端下载企业和融资必威体育app客户端下载企业的业务投向无显著差异,但从不同股东背景来看,银行系的优势行业一般是船舶、飞机、大型设备等单笔合同金额较大的行业,厂商系的优势行业一般是机械、医疗、汽车、电力设备等专业性领域,而独立第三方系的客户以中小企业居多,行业分布相对广泛。此外,融资必威体育app客户端下载业务投向中还有较多政府平台类业务,随着监管政策的出台及融资环境变化,该业务未来面临一定的政策风险和信用风险。

    一、融资必威体育app客户端下载行业运行情况

    (一)融资必威体育app客户端下载行业概念及分类

          融资必威体育app客户端下载是指出租人根据承租人对出卖人、必威体育app客户端下载物的选择,向出卖人购买必威体育app客户端下载物提供给承租人使用,并由承租人支付租金的业务模式。其分类可根据监管机构和股东背景的不同进行划分。

    1、根据监管机构不同的分类

          根据监管机构的不同,融资必威体育app客户端下载企业可分为金融必威体育app客户端下载企业、内资必威体育app客户端下载企业和外资必威体育app客户端下载企业。其中,金融必威体育app客户端下载企业属于金融机构,受银保监会监管;而内资必威体育app客户端下载企业和外资必威体育app客户端下载企业(含中外合资、中外合作、外商独资等)目前仍定位为非金融机构,前者由商务部和国家税务总局及其授权机构审批设立,后者由商务部审批和监管。三类融资必威体育app客户端下载企业的监管要求有所不同。注册资本方面,金融必威体育app客户端下载企业的最低注册资本要求为1亿元,内资必威体育app客户端下载企业为1.7亿元,而外资必威体育app客户端下载企业仅为1000万美元(该最低注册资本限制已于2015年9月取消),为三大类型企业中注册门槛最低的;最高杠杆倍数方面,金融必威体育app客户端下载企业的最高杠杆倍数为12.5倍(资本净额不低于风险加权资产的8%),而非金融必威体育app客户端下载企业为10倍。事实上,在日常经营中,企业很少将杠杆用到极致,例如金融必威体育app客户端下载企业杠杆倍数一般在9倍左右,而非金融必威体育app客户端下载企业杠杆倍数一般在6~7倍。

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    2、根据股东背景不同的分类

           根据股东背景的不同,融资必威体育app客户端下载企业可分为银行系、厂商系、独立第三方系。其中,银行系必威体育app客户端下载企业多为金融必威体育app客户端下载企业,依托银行资金和网点数量占据优势地位,拥有大量客户的信用信息,且融资成本较低;厂商系必威体育app客户端下载企业股东多为设备制造厂商,其业务开展多集中于厂商内部及上下游客户,拥有系统内的客户资源及技术优势;而独立第三方必威体育app客户端下载企业具有自主灵活的优势,在客户的选择和在供应商的选择方面均具有更大的自主权和选择空间,但其客户中中小企业居多,且面临融资渠道单一、业务选择受限、退出机制较弱等问题。

    (二)融资必威体育app客户端下载业务模式

           从业务模式来看,融资必威体育app客户端下载业务主要包括直接必威体育app客户端下载和售后回租两种模式。直接必威体育app客户端下载即出租人根据承租人需求,向出卖人购买必威体育app客户端下载物,提供给承租人使用并收取租金;售后回租指出租人从承租人处买入必威体育app客户端下载物,再返租给承租人并收取租金。由于售后回租模式的融资性质更强,因而当前国内融资必威体育app客户端下载业务大多是采取该种模式,该类业务规模占比在80%以上。但实际上,在售后回租模式中,很多企业实际开展的是通道业务。根据外部机构统计,目前1万多家融资必威体育app客户端下载企业中,有近一半机构在从事通道业务,即银行负责项目筛选,融资必威体育app客户端下载公司以售后回租的形式向承租人发放一笔融资,从而形成应收租金,融资必威体育app客户端下载公司用这笔应收租金再向银行做保理融资(一般是无追索权的)或其他应收账款类融资。这种业务中,银行负责资金来源和资金安全,融资必威体育app客户端下载公司不负责客户资质审查,也不承担客户违约风险,纯粹提供资质的通道。但随着2018年以来资管新规的发布,将“消除多层嵌套,抑制通道业务”,未来预计融资必威体育app客户端下载企业目前大量存在的通道业务将有所压缩。

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    二、我国融资必威体育app客户端下载发展历程及行业现状

    (一)融资必威体育app客户端下载行业发展历程及主要政策梳理

           在法律层面,我国目前仍未出台专门针对融资必威体育app客户端下载的法律,现行的用来规范融资必威体育app客户端下载行业的法规主要是《合同法》,此外相关的法律还包括《物权法》、《公司法》等。

           从国内融资必威体育app客户端下载企业的发展进程来看,外资必威体育app客户端下载企业是最早出现的企业类型。改革开放初期,国家为缓解外汇紧张状况,促进经济发展,提出创办国际必威体育app客户端下载业务,以更好的利用国外资金、设备和技术。1981年4月,中国东方必威体育app客户端下载公司与日本东方必威体育app客户端下载株式会社合资建立的中国东方国际必威体育app客户端下载公司是中国第一家现代意义上的必威体育app客户端下载公司。2005年,商务部颁布《外商投资必威体育app客户端下载业管理办法》,除中外合资、中外合作企业外,首次允许外商独资的必威体育app客户端下载企业进入中国,外资必威体育app客户端下载企业在中国开始快速发展。2009年2月,商务部发文,将外商投资融资必威体育app客户端下载公司的设立及变更的审批权由下放到省级商务主管部门和国家级经济技术开发区,审批权的下放直接导致外资必威体育app客户端下载企业数量大幅增长。

           金融必威体育app客户端下载企业最早出现于1981年,与外资必威体育app客户端下载企业同一年出现。1981年7月,国内成立首家由中资组成的全国性金融必威体育app客户端下载公司中国必威体育app客户端下载有限公司。截至1997年末,经中国人民银行批准的金融必威体育app客户端下载公司共16家。2000年,中国人民银行颁布《金融必威体育app客户端下载公司管理办法》,对金融必威体育app客户端下载公司进行规范;2007年,银监会对该办法进行了修订,首次允许商业银行控股设立金融必威体育app客户端下载公司,从而极大刺激了金融必威体育app客户端下载行业的增长;2014年,银监会再次对办法进行修订,放宽准入门槛,并扩大业务范围。

           内资必威体育app客户端下载企业最早出现于2004年。2004年12月,商务部、国家税务总局发布《关于从事融资必威体育app客户端下载业务有关问题的通知》,启动内资必威体育app客户端下载的试点工作,当年批准第一批试点企业9家。截至2018年3月末,商务部和国家税务总局联合审批的全国内资融资必威体育app客户端下载试点企业共13批192家(目前存续的189家)。此外,2016年4月,商务部、税务总局发布通知,将注册在自贸区内的内资必威体育app客户端下载企业试点确认工作委托给各自贸区所在的省、直辖市、计划单列市级相关机构,加之自贸区有相关税收优惠政策,激发了内资必威体育app客户端下载企业在自贸区设立的积极性。

           从行业政策方面来看,目前融资必威体育app客户端下载行业内级别最高的指导性政策为2015年国务院办公厅发布的分别针对非金融必威体育app客户端下载企业和金融必威体育app客户端下载企业的指导文件。具体来说,非金融必威体育app客户端下载企业的指导文件为2015年8月31日国务院办公厅下发的《关于加快融资必威体育app客户端下载业发展的指导意见》(国办发【2015】68号),该意见提出改革制约融资必威体育app客户端下载发展的体制机制、加快重点领域融资必威体育app客户端下载发展、支持融资必威体育app客户端下载创新发展等。金融必威体育app客户端下载企业的指导文件为2015年9月1日国务院办公厅发布的《关于促进金融必威体育app客户端下载业健康发展的指导意见》(国办发【2015】69号),从加强基础设施建设、拓宽筹资渠道等、加强行业自律等八个方面对金融必威体育app客户端下载行业发展进行部署,旨在支持经济转型,拓宽“三农”、中小微企业融资渠道,服务经济社会发展。两份《指导意见》体现出国家对金融机构实行严格监管,对一般市场主体适度监管的不同监管思路和制度。2018年5月,商务部发布《关于融资必威体育app客户端下载公司、商业保理公司和典当行管理职责调整有关事宜的通知》,将制定融资必威体育app客户端下载公司经营和监管规则的职责划归银保监会,融资必威体育app客户端下载企业在监管层面实现了统一,但目前尚未出台统一的监管政策,过渡期内仍按现有的不同监管要求进行监管。

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    (二)融资必威体育app客户端下载行业发展现状

           融资必威体育app客户端下载作为银行信贷和股债融资的重要补充,相较发达国家成熟市场起步较晚,2008年后才开始呈现爆发式增长。

           从企业数量来看,2009-2017年间融资必威体育app客户端下载企业数量年均复合增长率达64.44%。截至2018年6月末,全国融资必威体育app客户端下载企业总数约为10,611家,其中外资必威体育app客户端下载企业10,176家,内资必威体育app客户端下载企业366家,金融必威体育app客户端下载企业69家,分别占比95.9%、3.4%和0.7%。其中外资必威体育app客户端下载企业数量远大于其他必威体育app客户端下载企业,主要原因在于,2009年2月之后,外资必威体育app客户端下载企业的审批部门由商务部下放到注册地省级商务部门,且2015年9月之后,设立外资融资必威体育app客户端下载公司无资本金要求,较为便捷的设立条件使得外资融资必威体育app客户端下载公司数量呈现爆发式增长态势。但事实上,外资融资必威体育app客户端下载公司中空壳公司较多,很多公司的成立是为了通过“内保外贷”等方式进行跨境资金套利,或利用优惠政策获取政府补贴,真正在运营状态的企业远小于注册家数。根据商务部2016年全国融资必威体育app客户端下载风险排查行动中的发现,大约七成融资必威体育app客户端下载企业为空壳公司。

           从合同余额来看,2009-2017年间全国融资必威体育app客户端下载合同余额年均复合增长率达40.46%。截至2018年6月末,全国融资必威体育app客户端下载合同余额6.35万亿元,其中外资必威体育app客户端下载企业合同余额为2.01万亿元,内资必威体育app客户端下载企业合同余额1.98万亿元,金融必威体育app客户端下载企业合同余额1.37万亿元。从单个企业的合同余额来看,外资、内资和金融必威体育app客户端下载企业的单个企业合同余额分别为2亿元、54亿元和343亿元。因此,尽管三种类型的融资必威体育app客户端下载企业数量相差悬殊,但其合同余额总量基本呈现“三分天下”的局面,主要原因在于金融必威体育app客户端下载企业和内资必威体育app客户端下载企业的企业资产规模相对较大,而外资必威体育app客户端下载企业一方面实际运营的企业数量仅约实际数量的三成,另一方面,其单个企业的资产规模相对较小。

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    三、融资必威体育app客户端下载行业资产负债端分析

    (一)融资必威体育app客户端下载渠道及融资成本分析

           我国融资必威体育app客户端下载企业主要资金来源是股本金和银行借款或股东借款,其次是通过资产证券化、债券、信托等非标融资、同业借款(仅金融必威体育app客户端下载)、上市、境外融资等方式融资,部分企业还通过互联网金融等方式融资。除股本金和股权融资方式之外,其余均为有息负债。目前融资必威体育app客户端下载企业主要通过银行渠道完成融资,银行借款约占企业资金来源的50%~80%。

    1、融资必威体育app客户端下载企业发债成本与其他行业对比

           本文从企业境内发债利率的角度来对融资必威体育app客户端下载企业发债成本与其他行业做出对比。具体来看,本文选取2018年1~10月国内债券市场发行的3年期债券,且主体评级分为AAA和AA+两种类型,对比行业选取的是3年期债券发行规模较大的10个行业,各行业不同主体评级的债券发行利率水平根据发行规模加权平均计算得出。此外,由于金融必威体育app客户端下载发债企业的主体评级多为AAA,AA+的极少,因此这里将其剔除,融资必威体育app客户端下载企业仅包含非金融必威体育app客户端下载企业。对比结果见图4。

          从AAA企业的债券发行利率来看,融资必威体育app客户端下载企业发行利率处于行业较高水平,2018年1~10月加权平均利率为6%;而从AA+企业的债券发行利率来看,融资必威体育app客户端下载企业发行利率处于行业中等水平,为6.13%。此外,融资必威体育app客户端下载企业AAA和AA+两个主体评级的利差在所有行业中处于最小值,而房地产、其他金融等行业不同主体评级之间利差较大。从以上统计结果可以看出,相对于其他行业AAA级别的企业,市场对于主体评级为AAA的融资必威体育app客户端下载企业认可度并不高。此外,融资必威体育app客户端下载发债企业多数为国有企业,且业务同质化较强,财务表现差异不大,导致不同主体评级的企业信用品质分化较小;而房地产、其他金融等行业内企业股东背景多元化,且在具体业务开展方向方面存在较大差异,财务表现差异大,导致不同主体评级的企业信用品质分化较大。整体来看,融资必威体育app客户端下载企业的发债成本处于行业中上水平,融资优势一般。

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    2、不同股东背景的融资必威体育app客户端下载企业融资渠道及融资成本比较

           按照股东背景的不同,不同类型的融资必威体育app客户端下载企业资金来源结构呈现较为明显的差异。根据中债资信对于融资必威体育app客户端下载发债企业样本的统计,银行系融资必威体育app客户端下载企业受益于银行股东的资金支持以及同业拆借优势,银行借款或同业拆借在融资渠道中的占比一般在80%左右,其他融资来源为债券、ABS或非标等,在三种类型的企业中融资成本[本文对于融资成本的计算方式为:单个企业融资成本=2017年利息支出/(2016年有息债务规模+2017年有息债务规模)*2,每一类型企业的融资成本为该类型企业样本中位数]最低,2017年平均约4.33%。厂商系企业融资来源中,银行借款约占60%,债券及ABS约占12%,其他为融资必威体育app客户端下载保证金、非标融资等;值得注意的是,部分企业来自股东的关联方借款占比较高,如晨鸣融资必威体育app客户端下载、大唐融资必威体育app客户端下载等,反映出较强的股东支持力度,此类企业融资成本在三类企业中处于中等水平,约4.76%。对于第三方系的融资必威体育app客户端下载企业,银行借款在所有三种类型中占比最小,平均约50%;其余融资渠道多为债券、ABS、非标融资等,此类企业在三者中融资成本最高,约5.32%。值得注意的是,第三方系融资必威体育app客户端下载企业中,部分企业凭借在行业内较强的业务竞争力,信用资质较好,仍能获得较低的融资成本,如平安国际必威体育app客户端下载(4.62%)、远东国际必威体育app客户端下载(4.79%);而民营或外资企业融资成本普遍较高,例如丰汇必威体育app客户端下载、狮桥必威体育app客户端下载等融资成本均在7%以上。

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    二、融资必威体育app客户端下载业务资产投向分析

    1、不同类型的融资必威体育app客户端下载企业业务投向

           根据商务部发布的《2016-2017中国融资必威体育app客户端下载业发展报告》,非金融必威体育app客户端下载企业必威体育app客户端下载资产总额排名前五位的行业分别是能源设备、交通运输设备、基础设施及不动产、通用机械设备和工业装备,资产规模均超过千亿元(如图5所示),前五大行业合计资产规模占全行业资产规模的81%。而对于金融必威体育app客户端下载企业的行业投向,根据零壹融资必威体育app客户端下载研究中心发布的对于32家金融必威体育app客户端下载公司2016年行业投向统计,大型设备、车辆与轨道交通、医疗、航运航空等领域均有50%以上的企业涉足,另外,能源、基础设施等公用事业、绿色环保、工程机械等也是金融必威体育app客户端下载企业投向的行业。从两个不同的统计口径来看,非金融必威体育app客户端下载企业和融资必威体育app客户端下载企业的业务投向无显著差异。

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           但从银行系、厂商系和独立第三方系三种类型的企业来看,由于银行系必威体育app客户端下载企业具有股东银行的客户资源和资金优势,其优势行业一般是船舶、飞机、大型设备等单笔合同金额较大的行业。厂商系必威体育app客户端下载企业股东多为设备制造厂商,一般是机械、医疗、汽车、电力设备等具备一定专业性的领域,且投向中行业集中度比较高。而独立第三方必威体育app客户端下载企业由于无资金和资源优势,其客户以中小企业居多,行业分布相对广泛。

    2、融资必威体育app客户端下载企业开展政府平台类业务的模式及风险分析

           根据上文分析,除实体行业之外,融资必威体育app客户端下载企业业务投向中有较大比重为基础设施等政府平台类业务,且金融必威体育app客户端下载企业和非金融必威体育app客户端下载企业均有涉及,部分企业该业务占比甚至超过50%(如表5)。由于相对其他实体行业,政府融资平台一直以来被认为有政府隐性担保,因而获得大量融资必威体育app客户端下载企业的青睐,且收益率往往较其他行业低。

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           必威体育app客户端下载物及交易模式方面,地方政府融资平台一般采用“售后回租”的模式,必威体育app客户端下载物一般为大型公共基础设施、公路、桥梁、轨道交通设施、管网等,具有一定的公益性,且以不动产为主。按照《融资必威体育app客户端下载企业监督管理办法》规定,“融资必威体育app客户端下载企业开展融资必威体育app客户端下载业务应当以权属清晰、真实存在且能够产生收益权的必威体育app客户端下载物为载体”,该规定没有明确禁止不动产作为必威体育app客户端下载标的物,但需要符合“权属清晰、能够产生收益权”的要求。而按照《金融必威体育app客户端下载公司管理办法》规定,“金融必威体育app客户端下载公司不得接受已设置任何抵押、权属存在争议或已被司法机关查封、扣押的财产或所有权存在瑕疵的财产作为售后回租业务的必威体育app客户端下载物”。两类企业均要求必威体育app客户端下载物所有权清晰,但作为公益性资产,融资必威体育app客户端下载企业从根本上无法获得这些必威体育app客户端下载物的所有权,不恰当的必威体育app客户端下载物本身就为融资必威体育app客户端下载交易潜藏了风险。此外,在43号文印发后,融资平台直接融资受限,因此融资平台不再直接充当承租人角色,而通常由学校、医院等通过售后回租向必威体育app客户端下载公司融资,同时由第三方政府担保公司为交易提供担保,资金交由当地政府平台使用,这种方式同样属于违反国家规定的不合规操作。

    在以上必威体育app客户端下载物及交易模式下,融资必威体育app客户端下载企业开展平台类业务的风险主要包括两大方面:

    (1)政策风险。2017年以来,监管政策密集发布,限制地方政府通过融 资平台举债,且多项发文均提到,地方政府不得将公益性资产注入融资平台公司,平台公司也不得将以上公益性资产计入申报资产。2017年5月,商务部办公厅发布的《关于开展融资必威体育app客户端下载业风险排查工作的通知》,提到对于融资必威体育app客户端下载企业重点排查的问题包括:违反国家有关规定向地方政府、地方政府融资平台公司提供融资或要求地方政府为必威体育app客户端下载项目提供担保、承诺还款等,以及以不符合法律规定的标的为必威体育app客户端下载物、未实际取得必威体育app客户端下载物所有权等行为。2018年3月,财政部发布《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》(简称“23号文”),要求国有金融企业不得直接或通过地方国有企事业单位等间接渠道为地方政府及其部门提供任何形式的融资,不得违规新增地方政府融资平台贷款。2018年7月,财政部公布四省市关于地方政府违法违规举债的处理结果,其中包含两起以融资必威体育app客户端下载方式利用公益性资产做标的物、并以政府服务采购款作为还款来源的违规举债合计28亿元,处理结果是撤回政府相关函件,融资必威体育app客户端下载合同无效,退回已到账的13亿元。整体来看,融资必威体育app客户端下载企业政策风险主要体现在两个方面:1)受23号文相关限制影响,未来平台类业务占比较高的融资必威体育app客户端下载企业或将面临规模收窄风险;2)若前期存在诸如必威体育app客户端下载物不合规、违规利用购买服务变相融资等不规范的必威体育app客户端下载合同,一旦被认定无效,将对融资必威体育app客户端下载企业收益产生影响,且若政府依赖“债滚债”方式还旧债,那么融资必威体育app客户端下载企业已发放的本金或存在短期无法收回的风险。

    (2)信用风险。2018年以来,随着市场融资环境收紧,地方财政压力增加,部分地区多家平台已被爆逾期,例如2018年9月,湖南省下辖耒阳市政府控制下的多家平台公司必威体育app客户端下载债务逾期,多家必威体育app客户端下载公司牵涉其中。融资必威体育app客户端下载模式均为必威体育app客户端下载公司与耒阳市人民医院签订售后回租合同,由当地城投公司耒阳经开投作担保,而资金由当地政府使用,相当于变相为地方政府融资。这种模式下,地方政府的债务压力将影响融资必威体育app客户端下载企业实际资金的回收,而必威体育app客户端下载物往往难以变现。整体来看,变相为地方政府提供融资、依赖政府服务采购款作为还款来源、没有良好现金流支撑的平台类业务存在较大信用风险隐患。

     

  • 被财政部点名的必威体育app客户端下载会计处理不规范是怎么回事?

    10月29日,财政部公布了《2018年会计信息质量检查公告》。公告对 2017年开展的会计执法联合联动检查中的17家会计师事务所、74户企…

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    来源: 发布时间:2018-11-10

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        10月29日,财政部公布了《2018年会计信息质量检查公告》。公告对 2017年开展的会计执法联合联动检查中的17家会计师事务所、74户企业的处理处罚及整改落实情况进行披露。

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           披露内容显示,广西永泰能源股份有限公司所属企业开展融资必威体育app客户端下载业务,对于售价与资产账面价值之间的差额未予以递延处理。

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           融资必威体育app客户端下载售后回租业务,是指承租人把资产出售给必威体育app客户端下载公司后再租回的业务,业务的本质是一项融资行为,在出售过程中标的资产并不发生实物转移,与该资产有关的风险和报酬也未转移给必威体育app客户端下载公司。因此,当承租人与必威体育app客户端下载公司约定的售价与承租人账面价值不一致时,两者之间的差额不宜直接计入当期损益。

           根据《企业会计准则第21号-必威体育app客户端下载(2006)》第三十一条规定,售后租回交易认定为融资必威体育app客户端下载的,售价与资产账面价值之间的差额应当予以递延,并按照该项必威体育app客户端下载资产的折旧进度进行分摊,作为折旧费用的调整。

           因此,承租人(永泰能源所属企业)应把售价与资产账面价值之间的差额在出售时计入递延收益,后续采用与固定资产折旧相一致的进度进行分期摊销。

           举例说明:

    A公司与B必威体育app客户端下载公司开展一项关于C设备的融资必威体育app客户端下载售后回租业务,C设备在A公司的账面价值为固定资产原值100万元,累计折旧20万元,设备使用期限为10年,已经使用2年,按年限平均法计提折旧,残值为0。合同约定,A公司把C设备以100万元的价格出售给B必威体育app客户端下载公司,必威体育app客户端下载期5年,A公司每年支付必威体育app客户端下载费用25万元。

           如A公司把20万差异直接计入当期损益,则增加当期利润20万(出售价款100万-账面价值80万),减少以后各期利润2.5万(每年折旧费用增加20万/8年),影响了会计利润的真实性。

    A公司的正确账务处理如下:

    (1)  结转资产:

    借:固定资产清理   80万

            累计折旧   20万

     贷:固定资产-原价  100万

     (2) 出售资产:

     借:银行存款  100万

     贷:固定资产清理  80万

     递延收益   20万

     (3)  必威体育app客户端下载资产:

     借:固定资产-融资必威体育app客户端下载资产  100万

     未确认融资费用   25万

     贷:长期应付款  125万

     (4)  每年计提折旧

     借:制造费用/管理费用  10万

     递延收益  2.5万

     贷:累计折旧  12.5万

           提示:当出售资产价格小于账面价值时,相关会计处理基本相同,只需调整借贷方向,本文不再详述。此外,A公司支付租金及确认融资费用等其他分录因与本文关联不大,也不一一列出。

    通过上述分录可以发现,A公司开展融资必威体育app客户端下载业务前每年折旧10万元,开展业务后每年折旧额仍为10万元,资产的名义出售对各期折旧无影响。







     







     

     


  • 融资必威体育app客户端下载行业转监管分析

    经过对 2017 年全国金融工作会议提出的政策方针的分析,以及相关监管动作和政策条文的梳理,广发必威体育app客户端下载认为,融资必威体育app客户端下载公司作为非持牌…

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    来源:本站 发布时间:2018-11-10

           经过对 2017 年全国金融工作会议提出的政策方针的分析,以及相关监管动作和政策条文的梳理,广发必威体育app客户端下载认为,融资必威体育app客户端下载公司作为非持牌金融机构,“转监管”是实行金融统一监管的必要,但是这一“转监管”并非监管划转,大概率是融资必威体育app客户端下载公司在前端注册登记保持由商务部管理、资金端实行银监“行为监管”、在事中事后实行地方金融监管局(金融办)“风险监管”的多层监管模式,是在防范系统性金融风险的核心目标下的监管补短板。

           实际上,统一监管和行为监管是在 2017 全国金融工作会议上定调。全国金融工作会议之后,银行对融资必威体育app客户端下载资金端的项目审查加强和穿透,昭示我们已经进入了行为监管的程序之中,而且这是银监对银行与非持牌金融机构合作交易的一致性要求。


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  • 融资必威体育app客户端下载公司怎么看?

    融资必威体育app客户端下载是以必威体育app客户端下载资产为基础进行的资金融通活动。我国融资必威体育app客户端下载起源于改革开放初期引进外资的需求和举措,行业仍处于扩张期。根据监…

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    来源:本站 发布时间:2018-11-10

           融资必威体育app客户端下载是以必威体育app客户端下载资产为基础进行的资金融通活动。我国融资必威体育app客户端下载起源于改革开放初期引进外资的需求和举措,行业仍处于扩张期。根据监管部门不同,分为金融必威体育app客户端下载、内资必威体育app客户端下载和外商投资融资必威体育app客户端下载三类。其中,金融必威体育app客户端下载由于设立门槛高、监管严格,17年末共69家公司,股东背景雄厚,单个企业规模大、实力较强;外资必威体育app客户端下载由于准入门槛最低、监管约束较小,企业数量超过8000家、单个企业资产规模和业务量最小;内资必威体育app客户端下载依托股东的产业背景,近年来业务扩张较快。

    融资必威体育app客户端下载公司具有典型的财务特征:

    (1)应收融资必威体育app客户端下载款是融资必威体育app客户端下载公司总资产最主要组成部分;

    (2)通过融资必威体育app客户端下载资产赚取净息差是核心收入来源;

    (3)公司高杠杆运营,普遍面临资产负债期限错配的问题;

    (4)杠杆倍数和风险拨备情况反映公司的经营风格和安全垫厚度。因此,分析融资必威体育app客户端下载公司,股东背景、盈利能力、风控水平和资金链是核心变量。我们以此构建分析框架,分别对金融必威体育app客户端下载公司、内资和外资必威体育app客户端下载公司进行详尽梳理。

    金融必威体育app客户端下载公司:

    (1)银行系金租公司在数量和资产规模方面独占鳌头,总体资质较好;

    (2)盈利方面,必威体育app客户端下载资产和净利润稳步增长,收息率和融资成本差异明显;

    (3)风控方面,资本充足率上升,风险拨备较充足,不良率有所抬升;

    (4)交银必威体育app客户端下载、国银必威体育app客户端下载、招银必威体育app客户端下载、建信必威体育app客户端下载和兴业必威体育app客户端下载资质相对较好,5家公司依托实力雄厚的母行的资金优势,融资必威体育app客户端下载资产和利润规模较大,业务风格稳健,客户质量良好。皖江必威体育app客户端下载、河北必威体育app客户端下载和西藏必威体育app客户端下载资质相对较弱,3家公司民企股份占比较高,融资成本较高,客户质量偏弱。

    内资和外资必威体育app客户端下载公司:

    (1)股东成分多元化,公司资产规模和主体评级分化较大;

    (2)盈利方面,营收和利润增速较快,收息率和融资成本差异大;

    (3)风控方面,杠杆倍数抬升,风险拨备弱于金租公司,过剩产能行业、中小民企客户比重较高的公司不良率较高,客户分布依托股东背景;

    (4)资金链方面,公司资产负债期限错配,短债保障能力分化明显;

    (5)平安必威体育app客户端下载、远东必威体育app客户端下载、中航必威体育app客户端下载、越秀必威体育app客户端下载和海通恒信必威体育app客户端下载资质相对较好。狮桥必威体育app客户端下载、康富必威体育app客户端下载、聚信必威体育app客户端下载、中信富通必威体育app客户端下载、光大幸福必威体育app客户端下载和悦达必威体育app客户端下载资质相对较弱。

           风险提示:数据口径偏差,行业政策影响超预期。
    一、融资必威体育app客户端下载概览

           我国融资必威体育app客户端下载行业处于快速扩张期,根据监管部门不同,分为金融必威体育app客户端下载、内资必威体育app客户端下载和外资必威体育app客户端下载。

           融资必威体育app客户端下载是指出租人根据承租人对必威体育app客户端下载物件的特定要求和对供货人的选择,出资向供货人购买必威体育app客户端下载物件,并租给承租人使用,承租人则分期向出租人支付租金。融资必威体育app客户端下载和经营必威体育app客户端下载有两大差异:1、租金的本质不同,融资必威体育app客户端下载的租金是资金使用的对价,而经营必威体育app客户端下载的租金是必威体育app客户端下载物件使用的对价;2、出租人对必威体育app客户端下载资产的记账方式不同,经营必威体育app客户端下载的资产放在固定资产项目,而融资必威体育app客户端下载的资产则放在应收融资必威体育app客户端下载款项目。

           我国融资必威体育app客户端下载起源于改革开放初期,时任全国政协副主席的荣毅仁提出创办国际必威体育app客户端下载业务,以开辟利用外资的新渠道。1981年4月,中国国际信托投资公司与日本合资成立中国东方必威体育app客户端下载有限公司,同年7月成立中国必威体育app客户端下载有限公司,两家必威体育app客户端下载公司的设立标志我国融资必威体育app客户端下载业的兴起和现代必威体育app客户端下载制度的建立。此后30多年,融资必威体育app客户端下载作为一个新兴产业快速发展,截至2017年底,全国融资必威体育app客户端下载企业总数达9090家,融资必威体育app客户端下载合同余额约为60,600亿元。

           我国融资必威体育app客户端下载行业存在三类从事融资必威体育app客户端下载业务的企业。第一类是依据银监会《金融必威体育app客户端下载公司管理办法》设立的金融必威体育app客户端下载公司,第二类是依据商务部《外商投资必威体育app客户端下载业管理办法》设立的外商投资融资必威体育app客户端下载公司,第三类是依据商务部和国家税务总局《关于从事融资必威体育app客户端下载业务有关问题的通知》允许开展融资必威体育app客户端下载业务试点的内资必威体育app客户端下载企业。

           长期以来,我国融资必威体育app客户端下载行业存在多头监管的现状。2018年5月14日,商务部办公厅发布通知,商务部已将制定融资必威体育app客户端下载公司、商业保理公司、典当行业务经营和监管规则职责划给银保监会,自4月20日起,有关职责由银保监会履行。自此,融资必威体育app客户端下载公司统一归口监管,有利于行业的规范化发展。

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           目前,我国融资必威体育app客户端下载行业仍处于快速扩张期。从企业数量看,2017年底融资必威体育app客户端下载企业总数约为9090家,较2016年底的7136家增长27.4%。从注册资金看,2017年底行业注册资金约合32031亿元,较2016年底的25569亿元增长25.3%。从业务总量看,2017年底全国融资必威体育app客户端下载合同余额约为60600亿元,较2016年底的53300亿元增长13.7%。

           其中,金融必威体育app客户端下载由于设立门槛高、监管严格,企业数量最少,股东背景雄厚,单个企业规模大、实力较强;外资必威体育app客户端下载由于准入门槛最低、监管约束较小,企业数量最多、单个企业资产规模和业务量最小;内资必威体育app客户端下载公司依托股东的产业背景,近年来业务扩张较快。2017年底金融必威体育app客户端下载、内资必威体育app客户端下载和外资必威体育app客户端下载公司数量分别为69家、276家和8745家。2017年底金融必威体育app客户端下载、内资必威体育app客户端下载和外资必威体育app客户端下载融资必威体育app客户端下载合同余额分别为22800亿元(增长11.8%)、18800亿元(增长16%)、19000亿元(增长13.8%)。

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           从行业分布看,2016年融资必威体育app客户端下载资产总额排名前五位的行业分别是能源设备、交通运输设备、基础设施及不动产、通用机械设备和工业装备,均超过1000亿,前五大行业融资必威体育app客户端下载资产总额累计占比达63.64%。

           分区域看,融资必威体育app客户端下载业集中于东部地区。东部地区在融资必威体育app客户端下载企业数量、注册资本、资产总额等方面,均达到全国总数九成以上。其中,广东、上海和天津融资必威体育app客户端下载企业数量最多,分别占全国总数35%、24%和17%。

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           从业务模式看,根据《融资必威体育app客户端下载企业监督管理办法》,融资必威体育app客户端下载企业采取直接必威体育app客户端下载、转必威体育app客户端下载、售后回租、杠杆必威体育app客户端下载、委托必威体育app客户端下载、联合必威体育app客户端下载等形式开展融资必威体育app客户端下载业务,目前,直接必威体育app客户端下载和售后回租是最主要的业务模式。直接必威体育app客户端下载是指出租人根据承租人的要求向出卖人购买必威体育app客户端下载物,提供给承租人使用,承租人支付租金,并在业务结束后购买必威体育app客户端下载物。售后回租是指承租方将其自有的设备或其他资产出售给融资必威体育app客户端下载公司,同时与融资必威体育app客户端下载公司签订融资必威体育app客户端下载合同,将该设备或资产租回并使用的方式。售后回租的融资性更强,目前我国融资必威体育app客户端下载行业售后回租业务占比超过80%。

           我国融资必威体育app客户端下载行业近年来发展迅猛,融资必威体育app客户端下载市场规模排名第2位,仅次于美国,但市场渗透率仍较低。根据前瞻产业研究院和《全球必威体育app客户端下载年报》的数据,2016年我国融资必威体育app客户端下载行业的市场渗透率为8.94%,远低于美国(22%)、英国(31.1%)、德国(16.7%)等发达国家,融资必威体育app客户端下载行业发展空间较大。

    二、融资必威体育app客户端下载发债主体梳理

           分析框架:股东背景、盈利能力、风控水平和资金链是核心变量

           融资必威体育app客户端下载是以必威体育app客户端下载资产为名进行的资金融通活动。融资必威体育app客户端下载公司以融资必威体育app客户端下载业务为主营业务,在财务方面通常体现为以下几个特点:(1)资产方面,应收融资必威体育app客户端下载款是总资产最主要组成部分。多数融资必威体育app客户端下载公司应收融资必威体育app客户端下载款占比超过70%。(2)盈利方面,通过融资必威体育app客户端下载资产赚取净息差是公司核心收入来源。(3)资金匹配方面,融资必威体育app客户端下载公司普遍面临资产负债期限错配的问题,短贷长投方式有利于扩大净息差,同时也对公司再融资能力和风险管理能力有更高的要求。(4)风控方面,杠杆倍数和风险拨备情况反映公司的经营风格和安全垫厚度,金融必威体育app客户端下载公司在资本充足率、客户集中度等方面受监管硬约束。

           分析融资必威体育app客户端下载公司,股东背景、盈利能力、风控水平和资金链是核心变量。盈利可以看作融资必威体育app客户端下载资产规模、净息差和不良率的函数。我们对盈利进行分解:盈利=应收融资必威体育app客户端下载款*净息差,净息差=融租必威体育app客户端下载利息率-融资成本。同时,不良率反映资产质量,通过资产减值损失直接影响盈利水平。风控水平从定量和定性两方面进行分析,定量指标包括杠杆倍数、不良率、拨备覆盖率等,定性方面主要关注客户质量,包括客户行业分布、区域分布、集中度等。资金链方面,主要考察公司债务水平、债务保障能力和再融资能力。上述三方面是相辅相成的,比如公司获取资金成本较高,客户质量可能较差,出现坏账的风险较高,进而影响风险拨备和盈利水平。

           同时,融资必威体育app客户端下载公司的出身(股东背景)是影响上述三方面的重要因素。金融必威体育app客户端下载公司持有金融牌照,属于非银行金融机构,按出资人不同,可划分为银行系和非银行系金融必威体育app客户端下载公司。内资和外资必威体育app客户端下载公司主要由非金融机构设立,按公司背景不同,可划分为厂商系和独立第三方必威体育app客户端下载公司。相比内资和外资必威体育app客户端下载公司,金融必威体育app客户端下载公司股东背景实力较为雄厚,且允许进行同业拆借、吸收非银股东存款,融资渠道更为顺畅。其中,银行系融资必威体育app客户端下载公司依托母行,拥有资金优势和管理优势,融资成本较低,风控水平较高。

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    (一)金融必威体育app客户端下载公司

           根据上述分析框架,我们对有存量债券的19家金融必威体育app客户端下载公司进行梳理。

           概况:银行系金租公司在数量和资产规模方面独占鳌头

           银行系金租公司是主力,非银金融机构也有所涉足。19家金租公司中,共有10家银行控股、2家银行参股、4家非银金融机构参控股。其中,交银必威体育app客户端下载、招银必威体育app客户端下载、建信必威体育app客户端下载和兴业必威体育app客户端下载是银行全资子公司,国银必威体育app客户端下载由国开行控股,苏银必威体育app客户端下载和哈银必威体育app客户端下载由城商行控股,邦银必威体育app客户端下载由农商行控股;江苏必威体育app客户端下载和西藏必威体育app客户端下载由银行参股,有城投和民企成分。长城国兴必威体育app客户端下载和信达必威体育app客户端下载分别由长城资管、信达资管控股,华融必威体育app客户端下载第一大股东是华融资管,东方资管参股中国外贸必威体育app客户端下载;昆仑必威体育app客户端下载由中石油控股,皖江必威体育app客户端下载由渤海必威体育app客户端下载控股、包含城投和民企成分,河北必威体育app客户端下载股东包括河北建投(城投)、新奥集团等民企。

           银行系金租公司资产规模独占鳌头。国有行、政策性银行、股份制商业银行控股的金融必威体育app客户端下载公司总资产规模排名前6位,交银必威体育app客户端下载、国银必威体育app客户端下载、民生必威体育app客户端下载、招银必威体育app客户端下载、建信必威体育app客户端下载和兴业必威体育app客户端下载2017年末总资产均超过1300亿。紧随其后的是资管公司参控股的华融必威体育app客户端下载、中国外贸必威体育app客户端下载和长城国兴必威体育app客户端下载,其中华融必威体育app客户端下载17年末总资产超过1300亿,中国外贸必威体育app客户端下载和长城国兴必威体育app客户端下载超过500亿。邦银必威体育app客户端下载、西藏必威体育app客户端下载和哈银必威体育app客户端下载资产规模较小,总资产均低于300亿。

           金租公司依托股东雄厚实力,资质总体较好。从主体评级看,19家金融必威体育app客户端下载公司有15家主体评级为AAA,皖江必威体育app客户端下载、邦银必威体育app客户端下载、西藏必威体育app客户端下载和哈银必威体育app客户端下载4家主体评级为AA+。

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           盈利:融资必威体育app客户端下载资产和利润规模稳步增长,收息率和融资成本差异较大

           受益于行业扩张,金租公司融资必威体育app客户端下载资产规模稳步增长,银行系稳居榜首。近几年融资必威体育app客户端下载行业扩张较快,除昆仑必威体育app客户端下载17年应收融资必威体育app客户端下载款净额比15年小幅下滑3.1%,其余金租公司稳步增长,规模较大的兴业必威体育app客户端下载和华融必威体育app客户端下载增长率超过30%,近年新设的苏银必威体育app客户端下载、邦银必威体育app客户端下载和西藏必威体育app客户端下载增长率超过200%。

           交银必威体育app客户端下载、国银必威体育app客户端下载、民生必威体育app客户端下载、招银必威体育app客户端下载、建信必威体育app客户端下载和兴业必威体育app客户端下载排名前6位,17年末应收融资必威体育app客户端下载款净额均超过1000亿。邦银必威体育app客户端下载、西藏必威体育app客户端下载和哈银必威体育app客户端下载17年末应收融资必威体育app客户端下载款净额均低于250亿。

           从融资必威体育app客户端下载收息率看,皖江必威体育app客户端下载17年融资必威体育app客户端下载收入/平均应收融资必威体育app客户端下载款达8.24%,邦银必威体育app客户端下载和西藏必威体育app客户端下载该比率超过7%,江苏必威体育app客户端下载、华融必威体育app客户端下载、长城国兴必威体育app客户端下载、民生必威体育app客户端下载和国银必威体育app客户端下载该比率超过6%。其中,民生必威体育app客户端下载、华融必威体育app客户端下载、长城国兴必威体育app客户端下载和皖江必威体育app客户端下载对应较高的不良率,反映出其较为激进的业务风格。

           从融资成本看,交银必威体育app客户端下载、国银必威体育app客户端下载、招银必威体育app客户端下载、建信必威体育app客户端下载和昆仑必威体育app客户端下载融资成本较低,17年利息支出/平均有息债务低于4%;西藏必威体育app客户端下载、邦银必威体育app客户端下载、河北必威体育app客户端下载、皖江必威体育app客户端下载和苏银必威体育app客户端下载融资成本较高,17年利息支出/平均有息债务高于4.8%。交银必威体育app客户端下载、招银必威体育app客户端下载和建信必威体育app客户端下载收息率和融资成本相差较小,且不良率较低,反映其依赖较低的融资成本保持稳健的经营风格。

           金租公司拨备前利润和净利润稳步增长,收益率稳定。2017年,除哈银必威体育app客户端下载、信达必威体育app客户端下载净利润较16年分别下滑47%、18%,建信必威体育app客户端下载小幅下滑3.49%,其余金租公司增长率均为正,2015年成立的西藏必威体育app客户端下载和苏银必威体育app客户端下载增长较快,国银必威体育app客户端下载和民生必威体育app客户端下载增长率超过30%。规模较大的金租公司中,交银必威体育app客户端下载、招银必威体育app客户端下载、兴业必威体育app客户端下载和华融必威体育app客户端下载17年拨备前利润/平均净资产在20%左右。

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           风控:资本充足率上升,风险拨备较充足,不良率有所抬升

           风控水平从定量和定性两方面进行分析,定量指标包括杠杆倍数、不良率、拨备覆盖率等,定性方面主要关注客户质量,包括客户行业分布、区域分布、集中度等。

           金租公司杠杆倍数受监管硬约束,近年来资本充足率有所上升,承受资产违约风险的能力有所提升。19家金融必威体育app客户端下载公司2017年资本充足率均超过10%。其中,中国外贸必威体育app客户端下载、昆仑必威体育app客户端下载、信达必威体育app客户端下载、邦银必威体育app客户端下载、西藏必威体育app客户端下载和哈银必威体育app客户端下载17年资本充足率超过15%,远高于8%的监管要求。

           采矿业、传统制造业信用风险暴露,金租公司不良率抬升。皖江必威体育app客户端下载、信达必威体育app客户端下载和民生必威体育app客户端下载不良率居前3位,其中,皖江必威体育app客户端下载不良资产集中在产能过剩行业和民企,信达必威体育app客户端下载不良资产主要分布在化学制品、农副加工和汽车制造行业,民生必威体育app客户端下载不良资产集中在采矿业和制造业。近几年,受宏观经济下行影响,采矿业以及化工、造纸、纺织等制造业不良率上升,中小企业流动性风险也逐渐暴露。受累于上述因素,长城国兴必威体育app客户端下载、华融必威体育app客户端下载、国银必威体育app客户端下载、兴业必威体育app客户端下载17年不良率也较高。苏银必威体育app客户端下载、邦银必威体育app客户端下载、西藏必威体育app客户端下载和哈银必威体育app客户端下载由于成立时间较短,未发生融资必威体育app客户端下载资产逾期,不良率为0。

           金租公司整体风险拨备较为充足。其中,中国外贸必威体育app客户端下载和昆仑必威体育app客户端下载17年拨备覆盖率超过650%;浦银必威体育app客户端下载、江苏必威体育app客户端下载、长城国兴必威体育app客户端下载和河北必威体育app客户端下载17年该比率超过350%。皖江必威体育app客户端下载、华融必威体育app客户端下载、信达必威体育app客户端下载和民生必威体育app客户端下载风险拨备较低,17年拨备覆盖率低于200%。

           从客户行业分布看,不同规模的金租公司优势行业有所差异。总资产较大的金租公司占比最高的行业是交通运输行业,其从事飞机、船舶等大型交通设备必威体育app客户端下载具有资金和管理优势。民生必威体育app客户端下载由于制造业和采矿业占比较高,受行业经营状况下行影响,不良率较高。总资产较小的金租公司行业主要集中在水利公共设施管理业、电力燃气及水生产和供应业以及制造业。其中,信达必威体育app客户端下载、长城国兴必威体育app客户端下载、中国外贸必威体育app客户端下载和河北必威体育app客户端下载制造业占比超过25%。哈银必威体育app客户端下载城市基础设施建设占比为30.61%,国银必威体育app客户端下载城市基础设施行业占比为19.8%。

           从客户区域分布看,金租公司具有根植本土、辐射全国的特点。总体来看,华东和华北客户占比较高,西部地区由于能源丰富,定位能源设备必威体育app客户端下载的金租公司在西部地区客户占比也相对较高。

           从应收融资必威体育app客户端下载款期限分布看,总体上资产规模较大的金租公司3年以上应收融资必威体育app客户端下载款占比较高,而总资产较小的金租公司1年以内和1-2年期应收融资必威体育app客户端下载款占比较高。其中,总资产排名前5位的金租公司3年以上应收融资必威体育app客户端下载款占比超过30%,国银必威体育app客户端下载高达49.75%。哈银必威体育app客户端下载、长城国兴必威体育app客户端下载和邦银必威体育app客户端下载1年以内应收融资必威体育app客户端下载款占比超过35%,缩短业务期限有利于控制融资必威体育app客户端下载业务风险。

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    小结:

           由于金融必威体育app客户端下载公司属于金融机构,财务报表科目与一般企业差别较大,无流动资产和流动负债科目。因此,我们主要从股东背景、盈利能力和风控水平三个维度进行考量,暂不考虑资金链维度,将19家金融必威体育app客户端下载公司划分为三个梯队:

           第一梯队是交银必威体育app客户端下载、国银必威体育app客户端下载、招银必威体育app客户端下载、建信必威体育app客户端下载和兴业必威体育app客户端下载。这5家公司依托实力雄厚的母行的资金优势,融资必威体育app客户端下载资产和利润规模高居榜首,能够以较低的融资成本获取资金,业务风格相对稳健,客户质量良好。其中,国银必威体育app客户端下载由于前期投放中小企业,必威体育app客户端下载资产质量承压,不良率相对较高,近年来不良融资必威体育app客户端下载资产余额和不良率双降。

           第二梯队是民生必威体育app客户端下载、华融必威体育app客户端下载、浦银必威体育app客户端下载、江苏必威体育app客户端下载、昆仑必威体育app客户端下载、中国外贸必威体育app客户端下载、信达必威体育app客户端下载、长城国兴必威体育app客户端下载、苏银必威体育app客户端下载、邦银必威体育app客户端下载和哈银必威体育app客户端下载。其中,民生必威体育app客户端下载和华融必威体育app客户端下载规模较大,抗风险能力较强,但二者经营风格较为激进,不良率较高,拨备覆盖率较低,民生必威体育app客户端下载的采矿业和制造业客户占比较高。长城国兴必威体育app客户端下载客户质量较弱,制造业客户占比较高,不良率较高,风险拨备相对充足。苏银必威体育app客户端下载、邦银必威体育app客户端下载和哈银必威体育app客户端下载由城商行或农商行控股,成立时间较短,规模较小,业务增长较快,抗风险能力偏弱。

           第三梯队是皖江必威体育app客户端下载、河北必威体育app客户端下载和西藏必威体育app客户端下载。这3家公司股东实力较弱,民企股份占比较高,融资成本较高。其中,皖江必威体育app客户端下载经营风格偏激进,客户质量偏弱,不良率和收息率双高,拨备覆盖率较低。河北必威体育app客户端下载和西藏必威体育app客户端下载净资产、营收和利润规模较小,抗风险能力较弱,河北必威体育app客户端下载的制造业客户占比较高,西藏必威体育app客户端下载融资成本和收息率较高。

           债券方面,19家金融必威体育app客户端下载公司存量债以金融债券为主,资产支持证券占比很少。金融必威体育app客户端下载公司资质总体较好,多数公司估值处于较低水平。存量金融债剩余期限以3年内为主,1年以内、1-2年、2-3年分别占比19.4%、31.7%和44.2%。

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    (二)内资和外资必威体育app客户端下载公司

           由于内资和外资必威体育app客户端下载公司(以下统称“融资必威体育app客户端下载公司”)数量较多,截至2017年9月30日有存量债的公司达124家,但多数公司存量债规模较小,部分公司只发行资产支持证券。我们剔除只发行资产支持证券的发债主体,选取债券余额大于20亿的发债主体,共计21家。由于天津渤海必威体育app客户端下载和中民国际必威体育app客户端下载公开资料较少,我们对余下19家发债主体进行梳理。

           概况:股东成分多元化,资产规模和主体评级分化较大

           融资必威体育app客户端下载公司股东成分呈现多元化,既有内资也有外资,既有国资背景也有民企股东,既有金融机构背景也有产业公司背景。其中,平安必威体育app客户端下载由中国平安集团控股,海通恒信必威体育app客户端下载实际控制人是海通证券,中航必威体育app客户端下载的控股股东中航资本是中国航空工业旗下的金融控股类上市公司,中电投必威体育app客户端下载的控股股东中电投是中国电力投资集团全资子公司,大唐融资是大唐集团旗下的融资必威体育app客户端下载公司,越秀必威体育app客户端下载拥有广州国资背景,国泰必威体育app客户端下载拥有山东省国资背景。

           融资必威体育app客户端下载公司资产规模明显分化,多数公司总资产低于500亿。其中,远东必威体育app客户端下载和平安必威体育app客户端下载规模较大,17年总资产超过2000亿,排名次之的中航必威体育app客户端下载和海通恒信必威体育app客户端下载17年总资产分别为1010.82亿、697.6亿。狮桥必威体育app客户端下载、聚信必威体育app客户端下载、国药控股必威体育app客户端下载和君创必威体育app客户端下载17年总资产低于200亿,中信富通必威体育app客户端下载、光大幸福必威体育app客户端下载和悦达必威体育app客户端下载规模最小,17年总资产低于100亿。

           融资必威体育app客户端下载公司主体评级存在差异化。其中,远东必威体育app客户端下载、平安必威体育app客户端下载、中航必威体育app客户端下载、海通恒信必威体育app客户端下载、中电投必威体育app客户端下载、环球必威体育app客户端下载、越秀必威体育app客户端下载和华能天成必威体育app客户端下载8家主体评级为AAA,主体评级为AA+、AA级的融资必威体育app客户端下载公司分别有5家,君创必威体育app客户端下载主体评级为AA-。

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    盈利:营收和利润增速较快,收息率和融资成本差异大

            从融资必威体育app客户端下载资产规模看,远东必威体育app客户端下载17年应收融资必威体育app客户端下载款最高(1715.16亿),排名次之的平安必威体育app客户端下载、中航必威体育app客户端下载和海通恒信必威体育app客户端下载分别为1127.35亿、765.2亿和450.18亿。聚信必威体育app客户端下载和君创必威体育app客户端下载17年应收融资必威体育app客户端下载款接近100亿,而光大幸福必威体育app客户端下载、悦达必威体育app客户端下载和中信富通必威体育app客户端下载17年应收融资必威体育app客户端下载款在50-60亿之间。

            从营业收入增速看,融资必威体育app客户端下载公司处于快速增长阶段。除了大唐必威体育app客户端下载,其余融资必威体育app客户端下载公司17年营业收入较15年增长率均超过50%。其中,2015年成立的君创必威体育app客户端下载和国药控股必威体育app客户端下载增速最快。规模较大的融资必威体育app客户端下载公司中,平安必威体育app客户端下载、中电投必威体育app客户端下载和远东必威体育app客户端下载增长率超过90%。

           从融资必威体育app客户端下载收息率看,狮桥必威体育app客户端下载17年利息收入/平均生息资产高达15.28%,排名次之悦达必威体育app客户端下载和国药控股必威体育app客户端下载分别为9.69%、8.96%,中航必威体育app客户端下载、环球必威体育app客户端下载和国泰必威体育app客户端下载该比率均超过7.5%。平安必威体育app客户端下载、聚信必威体育app客户端下载和光大幸福必威体育app客户端下载收息率较低,17年利息收入/平均生息资产低于5%。

           从融资成本看,大唐必威体育app客户端下载、华能天成必威体育app客户端下载和光大幸福必威体育app客户端下载成本较低,17年利息支出/平均有息债务低于4%。规模排名前5位的公司中,17年该比率在4.20%-4.85%区间。悦达必威体育app客户端下载融资成本较高,该比率达8.36%,狮桥必威体育app客户端下载和中信富通必威体育app客户端下载也超过6.5%。

           融资必威体育app客户端下载公司近年来拨备前利润和净利润增速较快。2017年,除国泰必威体育app客户端下载、悦达必威体育app客户端下载拨备前利润较16年分别下滑32%、19%,其余多数公司增长率超过30%,其中远东必威体育app客户端下载增长率超过60%,中航必威体育app客户端下载和平安必威体育app客户端下载增长率超过40%。规模较大的远东必威体育app客户端下载、平安必威体育app客户端下载、中航必威体育app客户端下载、海通恒信必威体育app客户端下载和中电投必威体育app客户端下载17年拨备前利润/平均净资产在17%-23%左右。

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    风控:杠杆倍数抬升,风险拨备弱于金租公司,客户分布依托股东背景

           从杠杆倍数看,康富必威体育app客户端下载、中电投必威体育app客户端下载和中航必威体育app客户端下载17年风险资产/净资产超过8倍,大唐必威体育app客户端下载、中建投必威体育app客户端下载、平安必威体育app客户端下载和狮桥必威体育app客户端下载17年风险资产/净资产超过7倍。其中,狮桥必威体育app客户端下载、康富必威体育app客户端下载和中建投必威体育app客户端下载杠杆倍数上升较快,反映其业务扩张步伐较快。海通恒信必威体育app客户端下载、国泰必威体育app客户端下载、环球必威体育app客户端下载和国药控股必威体育app客户端下载17年风险资产/净资产低于5倍。

           从不良资产率看,过剩产能行业、中小民企客户比重较高的融资必威体育app客户端下载公司不良率较高。中信富通必威体育app客户端下载、悦达必威体育app客户端下载、中航必威体育app客户端下载和康富必威体育app客户端下载不良率较高。其中,中航必威体育app客户端下载不良资产主要集中在钢铁、光伏、机械设备行业;康富必威体育app客户端下载不良资产集中在清洁能源行业,部分企业因光伏发电补贴款未到位而资金链紧张;中信富通必威体育app客户端下载出现逾期的承租人均为民营制造业企业;悦达必威体育app客户端下载客户主要定位于政府平台、国企子公司和大型民企,部分客户资质较弱。

           融资必威体育app客户端下载公司拨备覆盖率整体上低于金融必威体育app客户端下载公司,半数公司17年拨备覆盖率在100%-200%之间,不良资产安全垫较薄。其中,康富必威体育app客户端下载仅为18.79%,国泰必威体育app客户端下载、越秀必威体育app客户端下载和中航必威体育app客户端下载在100%左右。

           从客户行业分布看,融资必威体育app客户端下载公司的客户与控股股东背景紧密相关。比如航空工业旗下的中航必威体育app客户端下载业务集中于航空设备必威体育app客户端下载,电力系统的中电投必威体育app客户端下载、大唐必威体育app客户端下载和华能天成必威体育app客户端下载客户主要集中在清洁能源和发电行业,国资背景的越秀必威体育app客户端下载和国泰必威体育app客户端下载的基建行业占比相对较高。而远东必威体育app客户端下载和环球必威体育app客户端下载医疗和教育行业占比较高。

           从客户集中度看,融资必威体育app客户端下载公司客户整体相对分散。中航必威体育app客户端下载、中电投必威体育app客户端下载、大唐必威体育app客户端下载和华能天成必威体育app客户端下载由于航空和电力行业集中度较高,前10大客户占比超过20%,光大幸福必威体育app客户端下载客户集中在基建和公用事业,前10大客户占比达47.36%。

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    资金链:高杠杆运营、资产负债期限错配,短债保障能力差异化

           从负债水平看,大多数融资必威体育app客户端下载公司资产负债率在80%-90%区间。其中,康富必威体育app客户端下载、聚信必威体育app客户端下载、中航必威体育app客户端下载和中电投必威体育app客户端下载17年资产负债率超过88%,环球必威体育app客户端下载、国药控股必威体育app客户端下载和大唐必威体育app客户端下载17年资产负债率低于80%。2017年,君创必威体育app客户端下载、国药控股必威体育app客户端下载、悦达必威体育app客户端下载、康富必威体育app客户端下载和狮桥必威体育app客户端下载有息债务增长较快。

           从资金匹配情况看,融资必威体育app客户端下载公司普遍存在资产负债期限错配问题,短债占比和短债保障能力差异明显。2017年,大唐必威体育app客户端下载(86.91%)、华能天成必威体育app客户端下载(78.08%)、狮桥必威体育app客户端下载(74.33%)短债占比均超过70%。与之对应的,大唐必威体育app客户端下载17年(一年内到期的非流动资产+现金类资产)/短期债务仅为20.23%,华能天成必威体育app客户端下载17年该比率为52.7%,短期偿债压力较大。规模较大的公司中,远东必威体育app客户端下载、平安必威体育app客户端下载和海通恒信必威体育app客户端下载短债保障能力较强。

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    小结:

           我们从股东背景、盈利能力、风控水平和资金链四个维度综合考量,将19家内资和外资必威体育app客户端下载公司划分为三个梯队:

           第一梯队是平安必威体育app客户端下载、远东必威体育app客户端下载、中航必威体育app客户端下载、越秀必威体育app客户端下载和海通恒信必威体育app客户端下载。远东必威体育app客户端下载、平安必威体育app客户端下载和海通恒信总资产和利润规模较大,盈利能力稳健,营收保持较高增速,净资产收益率稳中有升,必威体育app客户端下载短债保障能力较强。中航必威体育app客户端下载股东背景强大,核心业务是航空设备必威体育app客户端下载,专业性较强,业务较为稳定。越秀必威体育app客户端下载拥有广州国资背景,基建和公用事业占比较高,近年来业务快速发展,17年净利润增长超过50%。

           第二梯队是环球必威体育app客户端下载、中电投必威体育app客户端下载中建投必威体育app客户端下载、大唐必威体育app客户端下载、国泰必威体育app客户端下载、华能天成必威体育app客户端下载和国药控股必威体育app客户端下载。其中,环球必威体育app客户端下载行业集中于医疗和教育,客户现金流较好,公司净资产收益率较高。中电投必威体育app客户端下载、大唐必威体育app客户端下载和华能天成必威体育app客户端下载行业集中在清洁能源和电力,承租方主要为集团内部客户,客户资质较好,净利润稳步增长。15年成立的国药控股必威体育app客户端下载规模较小,17年风险资产/净资产低于5倍,业务扩张较快,行业集中于医疗和科教文旅,现金流较好,未来业务发展空间较大。

           第三梯队是狮桥必威体育app客户端下载、康富必威体育app客户端下载、聚信必威体育app客户端下载、君创必威体育app客户端下载、中信富通必威体育app客户端下载、光大幸福必威体育app客户端下载和悦达必威体育app客户端下载。其中,狮桥必威体育app客户端下载业务扩张步伐较快,营收增速快,17年有息债务同比增长92%,融资成本和融资必威体育app客户端下载资产收息率双高,必威体育app客户端下载资产主要为重型卡车,客户以制造业中小民企为主,客户资质较弱。中信富通必威体育app客户端下载、光大幸福必威体育app客户端下载和悦达必威体育app客户端下载规模较小,抗风险能力较弱,且净资产收益率均较低,其中悦达必威体育app客户端下载和中信富通必威体育app客户端下载融资成本较高,客户质量偏弱,不良率攀升。